13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t □ E Q T w a s no t w ill i n g t o s t a n d b e h i n d t h e pu r po r t e d $7 . 5 b n o f n e w s y n e r g i e s w h e n q u e s t i o n e d b y a n a l y s t s , i n o u r o p i n i o n □ “ T h e n u m b e r s t h a t a r e s ho w n o n t h a t p a g e a r e a l l t h e n u m b e r s a t t h e h i gh – e n d o f t h e r a n g e s … . I d o n ‘ t w a n t a n y on e t o t a k e a w a y f r o m t h i s t h a t w e ‘ r e s a y i n g w e ‘ r e g o i n g t o g e t a no t h e r $ 7 . 5 b illi o n o n t h e t o p o f t h e $2 . 5 b illi o n … . w e w il l g e t s o m e a m o un t p r ob a b l y f r o m e a ch o f t h e se c a t e go r i e s … t h e se a r e f a r m o r e d i ff i c u l t t o p r o v e … . T h e se w il l b e m u ch m o r e d i ff i c u l t t o d e m o n s t r a t e . ” E Q T C E O S t e v e S h l o tt e r b e c k , Q2 C o n f e r e n c e C a l l ( 7 / 2 7 / 17 ) 3 F l a w e d E x c u s e s : E Q T h a s g i v e n s u s p e c t r e a s o n s f o r e x t e n d i ng t h e t i me n e e d e d t o a d d r e s s t h e s um – o f – p a r t s d i s c ou n t □ F o r e x a m p l e , un t i l p ub li c l y c h a ll e ng e d b y s h a r e ho l d e r s , E Q T c i t e d t a x e s a s a n e x c u se f o r o r i g i n a ll y w a n t i n g t o w a i t t w o y e a r s t o a d d r e ss i t s s u m – o f – p a r t s d i s c ou n t □ D e s p i t e a b ili ty t o g i v e s h a r e ho l d e r s a n a n s w e r , E Q T h a s r e f u s e d t o d o s o u n t i l a f t e r t h e R I C E d e a l c l o s e s a n d h a s a t t i m e s c i t e d i d ea s f o r a d d r e ss i n g t h e v a l u a t i o n d i s c o u n t t h a t a r e e n t i r e l y s u bo p t i m a l 2 8 4