13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

D ec i s i on T o P r i o r i t i z e R I C E A c qu i s i t i on I s H i gh l y S u s p e c t F l a w e d A r gum e n t s : A f t e r o r i g i n a l $ 2 . 5 bn o f s y n e r g i e s w e r e c h a ll e n g e d , E Q T “ f o u nd ” $ 7 . 5 bn n e w on e s , r e s u l t i n g i n t o t a l s y n e r g i e s e x ce e d i ng e n t i r e d e a l v a l ue b y ~ $2 . 5 bn □ E Q T a d d e d $6 . 1 b n o r 81 % o f n e w s y n e r g i e s f r o m c a t e go r i e s t h a t E Q T t a c i t l y a c k no w l e dg e d c ou l d i n f a c t b e $ 0 3 □ E Q T ’ s e x a m p l e f o r “ d r illi n g a n d c o m p l e t i o n b e s t p r a c t i c e s ” i s e n g i n e e r e d c o m p l e t i on s , a n op p o r t u n i ty E Q T c ou l d p u r s u e s t a n d a l o n e li k e n u m e r ou s o t h e r s h a l e E & Ps □ “ L e n g t h e n i n g W V l a t e r a l s ” r e q u i r e s c h a n g e s i n s t a t e l a w , n o t R I C E □ R I C E G & A w o u l d g o a w a y p o s t 20 2 7 a n y w a y ( i n v e n t o r y d e p l e t e d ) □ “ M a r k e t i n g o p t i m i z a t i on ” a ss u m e s E Q T f i n d s m a r k e t s t o s e l l a p u r e c o m m o d i ty a t a p r e m i u m p r i c e w h i l e a l s o a ss u m i n g “ M V P e x p a n s i on ” s y n e r g i e s f r o m d i v e r t i n g R I C E ’ s g a s t o M V P p i p e li n e 2 7 N o t e : T a b l e f r om p a g e 1 4 o f EQ T ’ s i n v e s t o r p r es e n t a t i o n ( 7 / 27 / 17 ) .