13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

P oo r M & A R ec o r d / I n a b ili t y T o A s s e s s V a l ue E l e v a t e s R i s k Po t e n t i a l i n ac c u r a t e a ss e ss m e n t o f R I C E v a l ue a nd s y n e r g i e s a m p li f i e s e x ec u t i on r i s k . Ź E Q T ’ s a c t i o n s i n c o r e M a r ce ll u s r e g i on r a i s e qu e s t i o n s a b o u t a b ili t y t o p r o p e r l y a ss e s s t he v a l ue a nd p o t e n t i a l o f t h e i r t a r g e t s Ź S i n c e 2 0 1 6 E Q T p a s s e d o n a c q u i r i n g R I C E a s w e l l a s mo s t o f t he M a r c e ll u s a s s e t s t h a t t o d a y c omp r i s e R I C E , a l l a t l o w e r v a l u e s □ E Q T p a ss e d o n a c q u i r i n g A l p h a N a t u r a l R e s o u r c e s , V a n t a g e E n e r g y a n d L o l a E n e r g y du e t o p r i c e s b e i n g t o o h i g h □ R I C E a c q u i r e d t h e se a ss e t s a n d t h e i r c o s t a cc o un t e d f o r ~ 7 5 % o f R I C E ’ s un a f f e c t e d m a r k e t c a p , b e f o r e t a c k i n g o n E Q T ’ s ~ 4 0 % a c q u i s i t i o n p r e m i u m □ A s d i s c l o s e d i n t h e p r o x y , i n 20 1 6 E Q T w a l k e d a w a y f r o m a d ea l t o a c q u i r e R I C E a t a s u b s t a n t i a ll y l o w e r v a l u e 22 A “ y e s ” v o t e f o r R I C E b r i n g s f u r t h e r e x e c u t i on r i s k f r om s i g n i f i c a n t f o ll o w – on M & A t o a tt e m p t t o f il l i n a c r ea g e a nd ac h i e v e p r o m i s e d s y n e r g i e s .