13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

E Q T ’ s P oo r M & A T r ac k – R ec o r d & D ea l S i z e H e i gh t e n R i s k E Q T ’ s p o o r M & A t r a c k – r e c o r d a nd a t r a n s a c t i on 5 x l a r g e r t h a n a n y p r i o r d e a l – w i t h s u s p e c t s y n e r g y c l a i m s a n d r e q u i r e d f o ll o w – on M & A – s i g n i f i c a n t l y e l e v a t e e x e c u t i o n r i s k f o r s h a r e h o l d e r s . Ź W e b e li e v e E Q T h a s a t r ou b li ng t r a c k – r e c o r d o f i n c r ea s i ng l y p r o b l e m a t i c M & A □ $ 1 . 6b n s p e n t i n 20 1 6 / 2 0 1 7 f o r W V a c r ea g e ; E Q T n o w n o t e s w il l t a k e s i g n i f i c a n t l y l o n g e r t h a n e x p e c t e d t o r e a li z e v a l u e , bu t f o r r e a s o n s t h a t w o u l d h a v e b ee n r ea d il y a pp a r e n t a t t i m e o f a c q u i s i t i o n □ W a s t e d h u nd r e d s o f m illi o n s o f d o ll a r s i n 2 0 1 4 i n a c a s h / a ss e t s w a p t o a c q u i r e P e r m i a n a c r ea g e t h e y a r e n o w t r y i n g t o e x i t □ $ 2 8 0 m illi o n s p e n t i n 2 0 1 0 a c q u i r i n g a c r e a g e i n C a m e r o n , C l ea r f i e l d , E l k a n d J e f f e r s o n C o un t i e s t h a t a r e n o l o ng e r f o c u s a r e a s Ź E x e c u t i o n r i s k i s f u r t h e r e l e v a t e d b y p r om i s e d m a g n i t u de a nd p a c e o f G & A s y n e r g i e s □ E Q T ’ s f i n a n c i a l j u s t i f i c a t i o n f o r t h e t r a n s a c t i o n a ss u m e s e li m i n a t i o n o f n e a r l y a l l o f R I C E ’ s G & A e n t e r i n g 20 1 8 □ R e q u i r e d p a c e o f G & A c u t s i m p li e d t a l e n t l o ss t h a t i s i n c o m p a t i b l e w i t h E Q T ’ s d e s i r e t o a p p l y b e s t p r a c t i c e s f r o m bo t h c o m p a n i e s 2 1