13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

R I C E D il u t e s M i d s t r e a m E x po s u r e & I n c r ea s e s N e t D e b t A R I C E a c qu i s i t i on w o u l d r e du c e E Q T p e r s h a r e e x p o s u r e t o m i d s t r ea m w h il e i n c r ea s i ng n e t d e b t p e r s h a r e . Ź T r a n s ac t i on r e d u ce s e x p o s u r e t o a t t r ac t i v e m i d s t r e a m b u s i n e s s b y 1 0 % & r e s u l t s i n a l o w e r q u a li t y m i x ( e . g . , R I C E ’ s w a t e r h a nd li n g ) □ D il u t i n g E Q T ’ s u p s i d e t o u n l o c k i n g t h e v a l u e o f m i d s t r e a m Ź T r a n s ac t i on a l s o i n c r e a s e s E & P p a r e n t n e t d e b t p e r s h a r e b y 60 % a n d i n c r e a s e s n e t l e v e r a ge b y 4 0 % ~ 10 % D i l u t i o n t o M i d s t r e a m E x p o s u r e 4 1% 3 7% ( 10 / 12 / 17 ) . 3 1% E Q T P r e – D e a l R I C E E Q T P o s t – D e a l P e r c e n t a g e o f T o t a l E n t e r p r i se V a l u e f r o m M i d s t r ea m a t M i d p o i n t o f P r o xy S O T P V a l u e B a s e d on Co m p s 1 9 N o t e : E Q T E & P p a r e n t n e t d e b t p e r s h a r e w ou l d i nc r ea se f r om $1 0 t o $1 6 po s t d e a l b as e d o n l a t e s t b a l a nc e s h ee t o n 6 / 3 0 / 1 7. N e t l e v e r a g e b a s e d o n E & P p a r e n t n e t d e b t t o co n s e n s u s 20 17 E & P E B I TD A p e r B l oo m b e r g i nc l ud i n g G & A s y n e r g y o n a p r o f o r m a b a s i s . M i d s tr ea m s h a r e o f t o t a l e n t e r p r i se v a l u e b a s e d o n m i dpo i n t o f s u m – o f – p a r t s f a i r v a l u e r a n g e s b a s e d o n com p s p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) o n p a g e s 91 – 9 4 a nd 10 1 o f M e r g e r P r o x y