13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

S h a r e h o l d e r s C o u l d G e n e r a t e H i gh e r A cc r e t i on O n Ow n E Q T s h a r e ho l d e r s w ou l d h a v e c r ea t e d g r e a t e r ca s h f l o w a c c r e t i o n ( a nd w i t h n o e x e c u t i o n r i s k ) s i mp l y bu y i ng R I C E s h a r e s i n t h e o p e n m a r k e t t h a n w h a t w o u l d be ac h i e v e d b y E Q T ’ s a c qu i s i t i on o f R I C E . Ź E Q T ’ s 2 0 1 9 c a s h f l o w a cc r e t i on o f 3 3 % c o m p a r e s u n f a v o r a b l y t o t h e 5 3 % a v a il a b l e t o E Q T s h a r e ho l d e r s p u r c h a s i ng R I C E i n t h e o p e n m a r k e t ( p r e – d e a l p r i ce ) u s i n g t he s a me f i n a n c i n g m i x a s t he d ea l C a s h F l o w p e r S h a r e A c c r e t i on i n 2 0 1 9 F r o m E Q T + R I CE T r a n s a c t i on C a s h F l o w p e r S h a r e A c c r e t i on i n 2 0 1 9 F r o m O p e n – M a r k e t R e a ll o c a t i on 5 3 % 3 3 % 1 3 % B ase d o n Co n se n s u s E s t i m a t e s B ase d o n M a n a g e m e n t E s t i m a t e s B ase d o n M a n a g e m e n t E s t i m a t e s N o t e : B a se d on c l o s i n g s h a r e p r i c e s p r i o r t o d ea l a nnou n c e m e n t o n 6 / 16 / 1 7 a n d m a n a g e m e n t e s t i m a t e s con t a i n e d i n t h e M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 1 7 ) . 1 7 A cc r e t i on f r o m E Q T+ R I C E T r a n s a c t i o n b a se d o n c o n s e n s u s a n d m a n a g e m e n t e s t i m a t e s as c a l cu l a t e d b y B a r c l a y s ( R i c e ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) a nd s ho w n o n p a g e 1 2 6 o f M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) a nd i s con s i s t e n t w i t h m e t r i c a s no t e d i n E Q T ’ s i n v e s t o r p r e s e n t a t i on s ( 6 / 19 / 1 7 & 7 / 2 7 / 1 7 ) a n d r e i t e r a t e d i n t h e co v e r l e tt e r t o i t s M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) . A cc r e t i o n f r om Op e n – M a r k e t R e a ll o c a t i on : S i nc e l e g a c y E Q T s h a r e h o l d e r s w o u l d o w n ~ 65 % o f t h e m e r g e d comp a n y a n d a b s o r b ~ $ 5 p e r s h a r e o f i nc r e m e n t a l t r a n s a c t i o n d e b t p o s t d e a l , i n v e s t o r s c a n m i m i c t h e p e r s h a r e e f f e c t o f t h e t r a n s a c t i o n b y ( a ) s e l li ng 0 . 3 5 s h a r e o f E Q T a n d b o r r o w i ng $ 5 a n d ( b ) u se t h e co m b i n e d p r oc ee d s t o pu r ch a se R I C E s h a r e s i n t h e o p e n m a r k e t .