13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

E Q T I s M o r e V a l u a b l e W i t h o u t R I C E W e b e li e v e t h e R I C E d e a l d e s t r o y s v a l u e w h e n s y n e r g i e s a r e p r o p e r l y v a l u e d . Ź E Q T ’ s o w n p r o x y s u m – o f – p a r t s v a l u a t i o n s ho w s m i n i s c u l e u p s i d e f r om t he R I C E d e a l o n l y a f t e r g i v i ng f u l l c r e d i t t o f i c t i t i ou s s y n e r g i e s E Q T A d v i s o r ’ s S u m – o f – t h e – P a r t s V a l u a t i o n $ 88 $ 90 $99 $92 $95 2 % U p s i de $101 8 % D o w n s i de 4 % D o w n s i de H i gh – End o f R a ng e M i d po i n Ź E Q T h a s r e li e d o n a s um – o f – p a r t s t o c om m u n i c a t e i t s u n d e r v a l u a t i on □ W h il e o t h e r p r o x y m e t h od o l og i e s a r e u s e d t o j u s t i f y t r a n s a c t i o n t h e y i n v o l v e s u b j e c t i v e a ss u m p t i o n s t h a t a r e , i n s o m e c a s e s , n o t d i s c l o s e d $77 1 4 t h e w o r k o f e x p e r t s e n g a g e d b y J A N A f o r t h e pu r po se o f e v a l u a t i n g t h e t r a n s a c t i o n ) , a n d $2 . 5b n v a l u e f o r M g m t S t a t e d S y n e r g i e s . $69 $73 $78 $ 80 $ 84 E Q T S t a n d a l o n e E Q T + R I C E B e f o r e S y n e r g i e s E Q T + R I C E W i t h A c t u a l S y n e r g i e s E Q T + R I C E W i t h M g m t S t a t e d S y n e r g i e s L o w – E n d o f R a ng e N o t e : B as e d o n s u m – o f – p a r t s e qu i t y f a i r v a l u e r a n g e s b a s e d on co m p s f o r R I C E a n d E Q T p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) o n p a g e s 9 4 a n d 10 1 o f M e r g e r P r o x y ( 10 / 12 / 17 ) . M e r g e d e qu i ty v a l u e r a ng e s r e f l e c t $1 . 3b n o f i nc r e m e n t a l t r a n s a c t i on d e b t , $0 . 9b n v a l u e f o r A c t u a l S y n e r g i e s ( t h a t c a n b e j u s t i f i e d b y a c t u a l a c r ea g e o w n e r s h i p a n d l a t e r a l e x t e n s i o n o ppo r t un i t y p o s t – d e a l b a s e d on