13D Filing: JANA Partners and EQT Corp (EQT)

6 . 4 x E Q T I s I s s u i ng S i g n i f i c a n t l y U nd e rv a l u e d E qu i t y E Q T i s i s s u i ng e qu i t y a t a n i m p li e d E & P E B I T D A m u l t i p l e o f 2 . 4 x – 4 . 1x , w e l l b e l o w a v e r a g e p e e r E & P mu l t i p l e o f 6 . 4 x . E Q T ’ s I m p li e d E & P E V t o C o n s e n s u s 20 1 8 E B I T D A P e e r s E & P E V / 2 0 1 8 E B I T D A 3 6% Di sc ou nt 4 6% Di sc ou nt 6 2% D i sco u nt 2 . 4 x 4 . 1 x 3 . 4 x B ase d o n P r o x y V a l u e f o r E QG P S t a k e w i t h A c q u i s i t i o n P r e m i u m B ase d o n P r o x y V a l u e f o r E QG P S t a k e B ase d o n M a r k e t V a l u e f o r E QG P S t a k e M i d p o i n t o f P r o x y P e e r R a ng e 1 3 N o t e : En t e r p r i se v a l u e o f E Q T E & P b u s i n e ss b a s e d o n m a r k e t v a l u e o f E Q T o n 6 / 16 / 1 7 ( p r i o r t o d ea l a n nounc e m e n t) p l u s n e t d e b t o f t h e E & P bu s i n e ss ( i . e . e x c l ud i n g E Q M n e t d e b t) l e ss e q u i ty v a l u e o f t h e E QG P s t a k e . C on s e n s u s E Q T 201 8 E & P E B I T D A p e r B l oo m b e r g o n 6 / 1 6 / 1 7. T h e 3 .4 x m u l t i p l e r e f l e c t s e qu i t y v a l u e f o r E Q G P s t a k e a t m i dpo i n t o f t h e f a i r v a l u e r a n g e b a s e d on co m p s p e r C i t i ( E Q T ’ s f i n a nc i a l a d v i s o r ) a s s ho w n o n p a g e 1 0 1 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) . T h e 2 . 4 x mu l t i p l e r e f l e c t s t h e sa m e p r e c e d i ng f a i r v a l u e f o r E Q G P p l u s a n a ss um e d 20 % a c q u i s i t i o n p r e m i u m . T h e 4 . 1 x m u l t i p l e r e f l e c t s m a r k e t v a l u e o f E Q G P s t a k e o n 6 / 16 / 17 . T h e 6 . 4 x p e e r m u l t i p l e i s t h e m i d p o i n t o f t h e r a ng e as no t e d b y C i t i o n p a g e s 9 1 a n d 1 0 1 o f M e r g e r P r o x y ( 1 0 / 1 2 / 1 7 ) .